曹操出行铸就上市新里程，经营效率和盈利能力大幅提升

撰稿|多客

来源|贝多财经

4月18日，证监会发布《关于CaoCao Inc.（曹操出行有限公司）境外发行上市备案通知书》。根据备案通知书，曹操出行有限公司（下称“曹操出行”）拟发行不超过191,666,800股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。

如若顺利，港股市场将再增加一家网约车上市公司。除此之外，嘀嗒出行（HK:02559）、如祺出行（HK:09680）已分别于2024年6月、2024年7月在港交所上市。其中，嘀嗒出行聚焦于共享出行，核心为顺风车业务。

相比之下，如祺出行则主打网约车及Robotaxi服务等。从商业模式上来看，曹操出行采取了“定制车”和“网约车”并行的策略，在共享出行领域提供了另一种解决方案，并以此实现卓越增长。

以“定制车”为例，通过与吉利集团的战略合作，以及对定制车的掌控，致使曹操出行在这一市场上独树一帜。截至2024年6月30日，曹操出行在29个城市拥有一支超过3.3万辆车的定制车队。

据弗若斯特沙利文资料，曹操出行的车队为同类车队最大。于2023年，定制车履行的订单占其GTV（交易总额）的20.1%。2024年上半年，这一比例增至26.4%。另在2023年下半年，曹操出行开始向第三方销售其最新款定制车。

据贝多财经了解，曹操出行孵化自吉利集团。基于与吉利集团的战略合作关系，曹操出行的经营效率也在持续优化。据弗若斯特沙利文资料，与共享出行中使用的典型纯电动汽车相比，曹操出行定制车的平均TCO（持有成本）低36.4%。

通过吉利集团生态系统中不断扩大的换电站和汽车维修店网络，曹操出行为旗下司机提供车辆服务解决方案。成本优势的扩大为其吸引并留存司机提供了更多可能性，平均每月司机留存率由2022年的68.7%提升至2023年的74.5%。

天眼查App信息显示，曹操出行的主要经营主体为杭州优行科技有限公司。目前，该公司的注册资本为47856.15万人民币，法定代表人为龚昕，主要股东包括浙江济底科技有限公司、浙江吉利控股集团有限公司等。

截至2024年6月30日，曹操出行在83个城市运营。于2023年，该公司的总GTV为人民币122亿元，较2022年增长37.5%，2024年上半年为71亿元。根据弗若斯特沙利文资料，曹操出行2023年的市场占有率为4.8%。

根据同一资料，2023年，中国出行市场规模为人民币7.5万元，其中共享出行服务市场规模为2821亿元，渗透率为3.8%。到2028年，共享出行市场预计将增长至7513亿元，自2024年起的复合年增长率为20.6%，市场渗透率将增至7.3%。

整体而言，曹操出行的服务规模与经营效率均有所提升。招股书显示，曹操出行2021年、2022年和2023年分别实现营收71.53亿元、76.31亿元和106.68亿元，复合年增长率为22.13%，发展势头显著。

2024年上半年，曹操出行的营收约为61.60亿元，较2023年同期的49.39亿元增长24.71%。其中，出行服务是曹操出行的主要收入来源。2021年、2022年、2023年度和2024年上半年，该板块的收入贡献占比分别为96.3%、97.9%、96.6%和93.2%。

目前，曹操出行以“曹操出行”品牌提供两大服务线，即“惠选服务”和“专车服务”。其中，惠选服务线是曹操出行的核心服务，为用户的日常交通需求提供经济实惠、方便舒适的解决方案。

另一方面，曹操出行的专车服务线提供更高水平的舒适度及卓越的服务质量，配备受过专业培训的司机及各种便利设施，以确保优质出行体验。在礼帽出行品牌下，其将服务延伸至包括网约车及线下出租车领域，满足更广泛的客户偏好及需求。

贝多财经了解到，曹操出行的毛利率也在逐步优化。2021年、2022年和2023年，曹操出行的毛利率分别为-24.4%、4.4%和5.8%，于2023年回正，并在2024年上半年进一步提升至7.0%。

与之对应的是，曹操出行的亏损金额大幅收窄，亏损金额由2021年的30.07亿元大幅减亏至2022年的20.07亿元，并于2023年度进一步降至19.81亿元，2024年上半年减少至7.78亿元，亏损率分别为42.0%、26.3%、18.6%和12.6%。

按非国际财务报告准则计量，曹操出行2021年、2022年、2023年度和2024年上半年的EBITDA分别约为-19.52亿元、-11.29亿元、-9.03亿元和-1.86亿元，经调整EBITDA分别约为19.52亿元、7.73亿元、1.11亿元和91986万元，于2023年实现扭亏为盈。

对此，曹操出行归因于在推出定制车及全面车服解决方案的支持下，成功实施优化车辆TCO的策略以及减少司机补贴，原因是其向每名司机分配的订单数量增加以及AOV（平均客单价）增加，从而提高司机的全面收入并提高平台的司机留存率。

2021年、2022年、2023年度和2024年上半年，曹操出行的订单量分别约为3.7亿、3.8亿、4.5亿和2.5亿（单）。同期，曹操出行的AOV分别为24.1元、23.2元、27.3元和28.0元。

按司机类型来看，曹操出行的定制车GTV和占比均大幅提升，2022年开始产生收入，2022年、2023年度和2024年上半年的GTV分别为人民币4.70亿元、24.58亿元和18.84亿元，占比分别为5.3%、20.1%和26.4%。

作为对比，曹操出行2021年的非定制车GTV约为人民币89.46亿元，2022年、2023年度和2024年上半年的分别为84.15亿元、97.56亿元和52.47亿元，占比分别为94.7%、79.9%和73.6%。

据招股书披露，曹操出行的现金储备较为充足。截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，该公司的现金和现金等价物分别约为4.18亿元、3.80亿元、5.83亿元和15.35亿元。

2021年和2022年，曹操出行经营活动所用的现金净额分别约为人民币15亿元、11亿元。2023年，该公司经营活动所得的现金净额约为1.36亿元。2024年上半年，这一指标约为1.23亿元。

曹操出行在招股书中表示，自其于2022年在中国主要一二线城市实现大规模扩张后，在技术和品牌影响力的支持下，该公司开始专注于提升经营效率及盈利能力。2023年，曹操出行的财务表现大幅改善，为其2024年上半年扩张至新城市作好准备。

自成立以来，曹操出行为累计超过330万名司机创造了灵活的就业机会，向司机总支付超过人民币340亿元的服务报酬。截至2024年6月30日，曹操出行的新能源汽车累计服务超过16亿次出行，累计减少3.3百万吨碳排放量。

按温室气体排放计，曹操出行预计将于2023年度实现碳中和运营，并朝着2035年实现所有网约车订单净零碳排放的目标前进。